AitopkitL'IA n'a apporté « aucun retour financier » aux entreprises américaines en dehors de la tech — c'est le verdict brutal de Torsten Slok, économiste en chef d'Apollo Global Management, dans une note publiée le 24 octobre 2026 et rapportée par TechCrunch et Bloomberg le 25 octobre. Retirez les sept géants de la tech du S&P 500, soutient Slok, et il n'y a aucun signe mesurable que l'IA ait fait progresser les bénéfices, le revenu ou la productivité.
Le cadre de Slok est le « S&P 493 » — le S&P 500 moins Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia et Tesla. Pour les Magnificent 7, le revenu par employé est passé d'environ 550 000 $ en 2022 à près de 800 000 $, et les marges approchent 30 %. Pour les 493 autres, le revenu par employé est resté proche de 550 000 $ pendant des années et les marges oscillent autour de 10 %, sans progression visible de la croissance de la productivité. « En fin de compte, l'histoire de l'IA se jouera dans le S&P 493, pas dans les Mag 7 », a écrit Slok.
Son explication va au-delà du « c'est encore tôt ». Slok soutient que les entreprises grand public commencent à traiter les dépenses en tokens comme un centre de coûts qui pèse sur les marges plutôt que comme une source de croissance — et que l'intelligence économique est surtout une question de jugement : « L'IA ne comprend ni la responsabilité, ni la confiance, ni la culture, ni les règles non écrites, ni les arbitrages éthiques, ni l'équité, qui tous façonnent le risque de réputation et, en fin de compte, stimulent la croissance du revenu et les marges bénéficiaires. » Les dépenses sont aussi concentrées : la note indique que 99,5 % des dépenses d'inférence de modèles proviennent des 10 % d'entreprises les plus importantes.
Le timing compte. La note est tombée alors que la saison des résultats s'ouvrait et juste après que Meta a annoncé 34,9 milliards de dollars de dépenses d'investissement au troisième trimestre parallèlement à un flux de trésorerie disponible négatif de 2,1 milliards de dollars — et a déclaré prévoir de dépenser encore plus agressivement dans l'IA. Slok ne prétend pas que l'IA ne rapportera jamais rien hors tech ; son affirmation est plus étroite et plus difficile à écarter — jusqu'ici, l'argent va aux entreprises qui vendent l'IA, pas à celles qui l'achètent. Que le S&P 493 comble cet écart est désormais la question à laquelle tout le cycle d'investissement dans l'IA doit répondre.