لم يحقق الذكاء الاصطناعي «أي عائد مالي» لشركات أمريكا خارج التقنية — هذا هو الحكم الصريح من كبير اقتصاديي Apollo Global Management تورستن سلوك، في مذكرة نُشرت في 24 أكتوبر 2026 ونقلتها TechCrunch وBloomberg في 25 أكتوبر. فإذا استبعدت عمالقة التقنية السبعة من مؤشر S&P 500، كما يجادل سلوك، فلن تجد أي علامة قابلة للقياس على أن الذكاء الاصطناعي رفع الأرباح أو الإيرادات أو الإنتاجية على الإطلاق.

إطار سلوك هو «S&P 493» — أي مؤشر S&P 500 ناقص Alphabet وAmazon وApple وMeta وMicrosoft وNvidia وTesla. فبالنسبة للسبعة الكبار، ارتفع الإيراد لكل موظف من نحو 550 ألف دولار في 2022 إلى ما يقارب 800 ألف دولار، وتقترب الهوامش من 30%. أما الشركات الـ493 الأخرى، فالإيراد لكل موظف ثابت قرب 550 ألف دولار منذ سنوات والهوامش تحوم قرب 10%، دون أي ارتفاع ظاهر في نمو الإنتاجية. وكتب سلوك: «الخلاصة أن قصة الذكاء الاصطناعي ستُحسم في S&P 493، لا في السبعة الكبار».

وتفسيره يتجاوز «ما زال الوقت مبكرًا». فهو يجادل بأن الشركات السائدة بدأت تعامل إنفاق الرموز كمركز تكلفة يضغط على الهوامش لا كمصدر نمو — وأن ذكاء الأعمال في معظمه حُكم: «الذكاء الاصطناعي لا يفهم المساءلة أو الثقة أو الثقافة أو القواعد غير المكتوبة أو المفاضلات الأخلاقية أو العدالة، وكلها تشكّل المخاطر على السمعة وتدفع في النهاية نمو الإيرادات وهوامش الربح». والإنفاق متركّز أيضًا: فالمذكرة تشير إلى أن 99.5% من إنفاق استدلال النماذج يأتي من أعلى 10% من الشركات.

والتوقيت مهم. فقد صدرت المذكرة مع افتتاح موسم الأرباح وبعد إعلان Meta مباشرة عن إنفاق رأسمالي في الربع الثالث بلغ 34.9 مليار دولار مع تدفق نقدي حر سالب بقيمة 2.1 مليار دولار — وقولها إنها تخطط لإنفاق أكثر عدوانية على الذكاء الاصطناعي. وسلوك لا يدّعي أن الذكاء الاصطناعي لن يحقق عائدًا خارج التقنية أبدًا؛ فادعاؤه أضيق وأصعب دحضًا — أن المال حتى الآن يتدفق إلى الشركات التي تبيع الذكاء الاصطناعي، لا التي تشتريه. وما إذا كانت S&P 493 ستسد هذه الفجوة أصبح الآن السؤال الذي على دورة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي كلها أن تجيب عنه.

المصادر